Tržište hartija od vrijednosti, njegova suština, funkcije i ciljevi. Predmet: Infrastruktura tržišta hartija od vrijednosti Trgovačka infrastruktura tržišta hartija od vrijednosti

Infrastruktura tržišta hartija od vrijednosti je složen sistem institucija koje obezbjeđuju nesmetano funkcionisanje tržišta hartija od vrijednosti stvarajući neophodne uslove za djelovanje njegovih učesnika.

Infrastruktura tržišta hartija od vrijednosti uključuje sljedeće veze:

Regulatorni i pravni osnov za funkcionisanje tržišta hartija od vrijednosti;

Profesionalni učesnici na tržištu hartija od vrijednosti;

Organizacije koje pružaju informacijske usluge sudionicima na tržištu vrijednosnih papira;

Organizacije koje tiskaju certifikate vrijednosnih papira;

Organizacije koje pružaju pravne usluge učesnicima na tržištu hartija od vrijednosti itd.

Profesionalni učesnici na tržištu hartija od vrijednosti su lica koja se bave jednom od vrsta djelatnosti navedenih u Federalnom zakonu “O tržištu hartija od vrijednosti”.

Broker- pravno lice koje obavlja poslove obavljanja građanskih poslova sa hartijama od vrednosti u ime i o trošku klijenta (uključujući i izdavaoca emisionih hartija od vrednosti kada se one plasiraju) ili u svoje ime i o trošku klijenta na osnovu ugovora o nadoknadi troškova sa klijentom.

Broker mora izvršavati naloge klijenata u dobroj vjeri i redoslijedom kojim su primljeni. Transakcije koje se sprovode u ime klijenata u svim slučajevima podležu prioritetnom izvršenju u odnosu na dilerske poslove samog brokera kada kombinuje aktivnosti brokera i dilera.

Ako je sukob interesa između brokera i njegovog klijenta, o čemu klijent nije bio obaviješten prije nego što je posrednik primio odgovarajući nalog, doveo do gubitaka za klijenta, posrednik je dužan da ih nadoknadi na način utvrđen građanskim zakonodavstvom Ruska Federacija.

Diler- pravno lice koje u svoje ime i o svom trošku obavlja poslove kupovine i prodaje hartija od vrijednosti javnim objavljivanjem kupoprodajnih cijena određenih hartija od vrijednosti uz obavezu kupovine i (ili) prodaje tih hartija od vrijednosti kod najavljenog lica koje obavlja takve djelatnosti, cijene.

Osim cijene, diler ima pravo da objavi i druge bitne uslove ugovora o kupoprodaji hartija od vrijednosti: minimalni i maksimalni broj kupljenih i (ili) prodatih hartija od vrijednosti, kao i period u kojem vrijede objavljene cijene. . Ukoliko u oglasu nisu navedeni drugi bitni uslovi, trgovac je dužan da zaključi ugovor o bitnim uslovima koje predloži njegov klijent. Ako trgovac izbjegne sklapanje ugovora, protiv njega se može podnijeti tužba za prinudno zaključenje takvog ugovora i/ili za naknadu štete nanesene klijentu.

Kontrola- pravno lice koje u svoje ime uz naknadu u određenom vremenskom periodu vrši povereničko upravljanje imovinom koja mu je preneta u vlasništvo i pripada drugom licu u interesu ovog lica ili trećih lica koje to lice naznači:

vrijednosne papire;

Novac namijenjen ulaganju u vrijednosne papire;

Gotovina i hartije od vrijednosti primljene u procesu upravljanja vrijednosnim papirima.

Licenca za obavljanje poslova upravljanja hartijama od vrijednosti nije potrebna ako se upravljanje povjerenjem odnosi samo na ostvarivanje prava po osnovu hartija od vrijednosti od strane upravnika.

Procedura za obavljanje poslova upravljanja hartijama od vrijednosti, prava i obaveze menadžera utvrđuju se zakonodavstvom Ruske Federacije i ugovorima.

Prilikom obavljanja svoje djelatnosti, rukovodilac je dužan da naznači da djeluje kao rukovodilac.

Ako je sukob interesa između menadžera i njegovog klijenta ili različitih klijenata istog menadžera, o čemu sve strane nisu bile unaprijed obaviještene, doveo do radnji menadžera koje su oštetile interese klijenta, menadžer je dužan nadoknaditi gubitke o svom trošku na način propisan građanskim zakonom.

Organizacija kliringa- pravno lice koje obavlja poslove utvrđivanja međusobnih obaveza (prikupljanje, usaglašavanje, usklađivanje podataka o transakcijama sa hartijama od vrednosti i priprema računovodstvenih isprava za iste) i njihovog prebijanja za nabavku hartija od vrednosti i poravnanja po njima.

Organizacije koje obavljaju kliring za hartije od vrednosti, u vezi sa obračunima po transakcijama sa hartijama od vrednosti, prihvataju na izvršenje knjigovodstvene isprave pripremljene za utvrđivanje međusobnih obaveza na osnovu svojih ugovora sa učesnicima na tržištu hartija od vrednosti za koje se vrše poravnanja.

depozitar- pravno lice koje se bavi pružanjem usluga čuvanja sertifikata hartija od vrednosti i (ili) računovodstva i prenosa prava na hartijama od vrednosti.

Osoba koja koristi usluge depozitara za čuvanje hartija od vrijednosti i (ili) evidentiranje prava na vrijednosne papire naziva se deponent.

Ugovor između depozitara i deponenta, kojim se uređuju njihovi odnosi u procesu depozitarnih poslova, naziva se ugovor o depozitu (ugovor o depo računu). Ugovor o depozitu mora biti zaključen u pisanoj formi. Depozitar je dužan da da saglasnost na uslove za obavljanje poslova depozitara koji su sastavni deo zaključenog ugovora o depozitu.

Zaključivanje ugovora o depozitu ne povlači za sobom prenos vlasništva nad hartijama od vrijednosti deponenta na depozitara. Depozitar nema pravo raspolagati hartijama od vrijednosti deponenta, njima upravljati niti obavljati bilo kakve radnje sa hartijama od vrijednosti za račun deponenta, osim onih koje se obavljaju za račun deponenta u slučajevima predviđenim ugovorom o depozitu. Depozitar nema pravo da uslovljava zaključivanje ugovora o depozitu sa deponentom odbijanjem bar jednog od prava obezbeđenih hartijama od vrednosti. Depozitar snosi građanskopravnu odgovornost za sigurnost hartija od vrijednosti koje su kod njega deponovane.

Hartije od vrijednosti štediša ne mogu biti predmet ovrhe za obaveze depozitara.

Depozitar ima pravo, na osnovu ugovora sa drugim depozitarima, da ih uključi u obavljanje dužnosti čuvanja potvrda o vrijednosnim papirima i (ili) evidentiranja prava na vrijednosne papire deponenta (tj. da postane deponent drugog depozitara ili prihvati drugi depozitar kao deponent), ako to nije izričito zabranjeno ugovorom o depozitu.

Depozitar je odgovoran za neispunjavanje ili nepravilno ispunjenje svojih obaveza za evidentiranje prava na hartije od vrijednosti, uključujući i za potpunost i ispravnost evidencije na računima hartija od vrijednosti.

Depozitar, u skladu sa ugovorom o depozitu, ima pravo da na svoj račun primi prihod od hartija od vrijednosti koje se čuvaju radi prenosa na račune deponenata.

matičar (vlasnik registra)- pravno lice koje obavlja poslove vođenja registra vlasnika hartija od vrednosti, uključujući prikupljanje, evidentiranje, obradu, čuvanje i davanje podataka koji čine sistem vođenja registra vlasnika hartija od vrednosti.

Pravno lice koje se bavi vođenjem registra vlasnika hartija od vrednosti nema pravo da obavlja poslove sa hartijama od vrednosti emitenta upisanog u sistem vođenja registra vlasnika hartija od vrednosti.

Sistem vođenja registra vlasnika hartija od vrednosti podrazumeva skup podataka evidentiranih na papiru i (ili) korišćenjem elektronske baze podataka, koji obezbeđuje identifikaciju nominalnih vlasnika i vlasnika hartija od vrednosti upisanih u sistem vođenja registra vlasnika hartija od vrednosti i računovodstvo njihovih prava u vezi sa hartijama od vrednosti, registrovanim na njihovo ime, omogućavajući im da primaju i šalju informacije određenim licima i sastavljaju registar vlasnika hartija od vrednosti.

Organizator trgovanja na tržištu hartija od vrijednosti- pravno lice koje pruža usluge koje neposredno olakšavaju sklapanje građanskih transakcija sa hartijama od vrednosti između učesnika na tržištu hartija od vrednosti.

Član 10. Saveznog zakona „O tržištu hartija od vrijednosti“ utvrđuje sljedeća pravila za kombinovanje profesionalnih aktivnosti na tržištu hartija od vrijednosti:

Obavljanje poslova vođenja registra ne dozvoljava njegovu kombinaciju sa drugim vrstama profesionalnih aktivnosti na tržištu hartija od vrijednosti;

Ograničenja za kombinovanje vrsta delatnosti i transakcija sa hartijama od vrednosti utvrđuje savezni organ izvršne vlasti za tržište hartija od vrednosti.

Učesnici na tržištu hartija od vrijednosti su pojedinci ili organizacije koje prodaju ili kupuju hartije od vrijednosti ili opslužuju svoj promet i obračune na njima, stupajući međusobno u određene ekonomske odnose u vezi sa prometom hartija od vrijednosti. Budući da je tržište hartija od vrijednosti sastavni dio tržišta uopšte, sastav njegovih učesnika može se klasifikovati u zavisnosti od pozicije koju učesnik zauzima na tržištu u odnosu na tržište (Sl. 2). Postoje sledeće glavne grupe učesnika na tržištu hartija od vrednosti u zavisnosti od njihove funkcionalne namene.

1. Investitori.

2. Izdavači.

3. Samoregulatorne organizacije.

4. Profesionalni učesnici na tržištu hartija od vrijednosti (organizacije koje opslužuju tržište).

Investitor je lice koje poseduje hartije od vrednosti na osnovu prava svojine ili drugog imovinskog prava. Gotovo sve kategorije tržišnih subjekata, od pojedinaca do države, djeluju kao investitori na ruskom tržištu vrijednosnih papira. Svi investitori su obično podijeljeni:

Prema zemlji porijekla (investitori - rezidenti i strani investitori - nerezidenti); ■po metodama generisanja prihoda (investitori koji ostvaruju direktne investicije i investitori koji ulažu u portfolio).

Emitent je pravno lice, organi izvršne vlasti ili lokalne samouprave koji u svoje ime snose obaveze prema vlasnicima hartija od vrijednosti da ostvaruju prava koja su im dodijeljena.

Kao emitent na tržištu hartija od vrijednosti mogu djelovati svi privredni subjekti koji su rezidenti Ruske Federacije. Ograničenja postoje samo za određene vrste vrijednosnih papira. Na primjer, akcije mogu izdati samo akcionarska društva, obveznice - pravna lica i država, certifikate opcija - pravna lica, bankovne certifikate - banke, menice - bilo koje lice.

Na ruskom tržištu hartija od vrijednosti glavni emitenti su:

1. Država, koju predstavlja Ministarstvo finansija Ruske Federacije, najveći je izdavalac dužničkih hartija od vrijednosti u Rusiji.

2. Subjekti federacije i lokalne vlasti - za finansiranje budžeta izdaju obveznice. Međutim, nakon avgusta 1998. godine, svi emitenti iz ove grupe kasnili su sa otplatom svojih obveznica sa otplatom kamata na njih. Rast tržišta je zaustavljen i trenutno se na njemu trguje uglavnom hartijama od vrednosti starih emisija.

3. Bivša državna preduzeća transformisana u akcionarska društva. Ova kategorija emitenata čini najveći dio dionica kojima se trguje na ruskom tržištu.

4. Banke djeluju kao izdavaoci dionica, zapisa, depozita i štednih potvrda.

5. Društva za upravljanje zajedničkim investicionim fondovima (UIF). Ovi emitenti investicionih jedinica još uvek nisu uspeli da zauzmu značajno mesto na ruskom tržištu hartija od vrednosti.

Samoregulatorne organizacije

U svjetskoj praksi samoregulatorne organizacije su prepoznate kao poslovna udruženja, dobrovoljna udruženja koja uspostavljaju formalna pravila za svoje članove u poslovanju.

U našoj zemlji samoregulatorna organizacija je neprofitna organizacija koju su na dobrovoljnoj osnovi osnovali profesionalni učesnici na berzi.

Trenutno na ruskom tržištu hartija od vrijednosti djeluju dvije velike samoregulatorne organizacije - Nacionalna asocijacija učesnika na berzi (NAUFOR) i Profesionalna asocijacija registratora, agenata za prijenos i depozitara (PARTAD). Samoregulatorne organizacije ulažu velike napore da uvedu civilizovane oblike ponašanja na tržište. Zahvaljujući aktivnostima PARTAD-a, preregistracija kupoprodajnih transakcija dionica prestala je biti težak zadatak, a NAUFOR je postigao značajno smanjenje rizika na vanberzanskom tržištu uspostavljanjem pravila trgovanja i strožom kontrolom nad učesnici na tržištu.

PARTAD i NAUFOR su zvanično priznate samoregulatorne organizacije, imaju dozvolu Federalne komisije za hartije od vrijednosti za rad kao samoregulatorna organizacija i delegirani su dio ovlasti državnih organa za regulaciju tržišta. Učestvuju u procesu licenciranja profesionalnih učesnika na tržištu prema profilu udruženja, dajući preporuke Federalnoj komisiji za vrijednosne papire, bez kojih Federalna komisija ne razmatra zahtjeve za izdavanje dozvola.

Istorijat nastanka Nacionalne asocijacije učesnika na berzi sastoji se od tri faze. U maju 1994. godine osnovan je PAUFOR. Osnovano je kao moskovsko udruženje koje objedinjuje 15 kompanija. Nakon toga, integracijski procesi na tržištu doveli su do povećanja broja članova PAUFOR-a i njegovog spajanja u novembru 1995. godine sa nekoliko regionalnih profesionalnih udruženja u organizaciju koja je nakon nekog vremena preimenovana u “PAUFOR Rusija”. NAUFOR. U maju 1999. godine NAUFOR je uključio oko 960 učesnika na tržištu vrijednosnih papira.

Najvažnija dostignuća NAUFOR-a su uvođenje RTS-a (sistema za vanberzansko trgovanje hartijama od vrednosti). Računarska mreža RTS-a trenutno objedinjuje vanberzanska tržišta svih najvećih gradova Rusije. 1997. godine, ispunjavajući uslove Federalne komisije za hartije od vrednosti, NAUFOR je izdvojio RTS u zasebnu organizaciju „Neprofitno partnerstvo „RTS Trading System““, koja je dobila licencu organizatora trgovine. Ovo je jedini organizator trgovine u Rusiji koji nije berza. RTS omogućava svojim učesnicima da postavljaju kotacije u realnom vremenu, dobijaju aktuelne informacije o stanju na tržištu i sklapaju transakcije. Napori RTS-a i NAUFOR-a da trgovinu daju civilizovanijim doveli su do ujednačavanja pravila trgovanja, zamene indikativnih kotacija čvrstim, i uvođenja standardnog kupoprodajnog ugovora obaveznog za članove udruženja napravljen da objedini RTS sa depozitarnim i klirinškim organizacijama u jedinstven kompleks, omogućavajući automatsku preregistraciju hartija od vrednosti i gotovinska poravnanja za zaključene transakcije.

Profesionalno udruženje registara, agenata prijenosa i depozitara osnovano je u junu 1994. godine. Bez odloženog sistema registraciono-depozitnih usluga tržište hartija od vrijednosti ne može normalno funkcionisati, jer oni vode računa i osiguravaju realizaciju imovinskih prava sadržanih u finansijskim instrumentima i registruju njihov prenos na nove vlasnike.

Likvidnost registrovanih hartija od vrijednosti u velikoj mjeri zavisi od preciznog obavljanja njihovih funkcija od strane depozitara. Ako registratori i depozitari koriste zajedničke standarde, njima je lakše da komuniciraju, a investitorima, brokerima i dilerima da rade.

PARTAD ima komitete registratora i agenata za prenos, depozitare, komitete za standardizaciju, sertifikaciju, zakonodavstvo, informisanje i oglašavanje. Komitet depozitara (uz učešće Odeljenja za hartije od vrednosti) izradio je dva glavna dokumenta: „Opšti principi poslovanja depozitara” i „Osnovni principi klasifikacije računa hartija od vrednosti”, koji odražavaju koncepte depozitnih aktivnosti, osnovne koncepte depozitnog računovodstva. i vrste depozitnih poslova.

Ciljevi PARTAD-a za razvoj tržišta akcija.

1. Stvaranje jedinstvenog nacionalnog sistema depozitara i registra.

2. Preduzimanje mjera za osiguranje konkurentnosti registara i depozitara na tržištu.

3. Prilagođavanje regionalnih tržišnih učesnika promjenama ekonomskih uslova.

4. Sertifikacija softvera za vođenje registra vlasnika hartija od vrijednosti.

5. Minimiziranje rizika na tržištu registracionih i depozitarnih usluga.

Zahvaljujući radu udruženja u cjelini došlo je do ujednačavanja pravila vođenja registara vrijednosnih papira i upisa u njih

promjene. Trenutno, glavne aktivnosti PART AD su učešće u licenciranju registara i depozitara, prikupljanje informacija, praćenje aktivnosti članova udruženja, implementacija programa za jačanje ♦ matičara, garancije potpisa i niz drugih programa.

Profesionalni učesnici na tržištu hartija od vrijednosti

Profesionalni učesnici na tržištu hartija od vrijednosti su pravna lica, uključujući kreditne organizacije (banke i nebankarske organizacije), kao i fizička lica registrovana kao preduzetnici koji obavljaju djelatnost na tržištu hartija od vrijednosti. Profesionalnim učesnicima na tržištu hartija od vrijednosti nije dozvoljeno da kombinuju svoje aktivnosti sa drugim aktivnostima koje nisu povezane sa tržištem hartija od vrijednosti. Aktivnosti profesionalnog učesnika podliježu obaveznom licenciranju. Licence izdaje Federalna komisija za tržište hartija od vrijednosti ili federalni organi izvršne vlasti koje ona ovlasti, kao i Centralna banka Ruske Federacije na osnovu opšte dozvole.

Profesionalne aktivnosti na berzi uključuju:

1. Brokerska djelatnost je obavljanje građanskih poslova s ​​hartijama od vrijednosti kao punomoćnik ili komisionar, koji djeluje na osnovu ugovora o posredovanju ili proviziji ili punomoćja za obavljanje takvih transakcija. Profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrijednosti koji se bavi brokerskim poslovima naziva se broker. I pojedinci i organizacije mogu djelovati kao brokeri.

2. Dilerska djelatnost je obavljanje poslova kupovine i prodaje hartija od vrijednosti u svoje ime i o svom trošku javnim objavljivanjem kupoprodajnih cijena određenih hartija od vrijednosti uz obavezu kupovine i prodaje tih hartija od vrijednosti po objavljenim cijenama. Diler može biti samo pravno lice koje je privredno društvo. Na ruskom tržištu, diler može biti investiciona kompanija, čija je jedna od funkcija da ulaže u hartije od vrednosti i obavlja transakcije sa njima u svoje ime, uključujući i njihovo kotiranje.

3. Poslovi upravljanja hartijama od vrijednosti su provođenje od strane pravnog lica u svoje ime uz naknadu za određeni period povjereničkog upravljanja imovinom koja je prenijeta u njegovo vlasništvo i pripada drugom licu, u interesu ovog lica ili trećih lica navedenih ovim licem. osoba. Profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrijednosti koji obavlja poslove upravljanja hartijama od vrijednosti naziva se menadžer.

4. Klirinška djelatnost je djelatnost utvrđivanja međusobnih obaveza (prikupljanje, usaglašavanje, usklađivanje podataka o transakcijama s hartijama od vrijednosti i priprema računovodstvenih isprava za iste) i njihovog prebijanja za nabavku hartija od vrijednosti i poravnanja po njima. Organizacija poravnanja i kliringa postoji u obliku zatvorenog akcionarskog društva. Može opsluživati ​​jednu berzu ili više berzi ili tržišta hartija od vrednosti odjednom. Organizacije za poravnanje i kliring zauzimaju centralno mesto u trgovanju derivativnim hartijama od vrednosti: terminskim ugovorima i opcijama kojima se trguje na berzi.

5. Depozitna djelatnost je pružanje usluga čuvanja certifikata vrijednosnih papira i/ili računovodstva i prijenosa prava na hartijama od vrijednosti. Pojava depozitara postepeno je dovela do toga da se sve manje koriste hartije od vrednosti u obliku papirnog dokumenta. Ulogu dokumenta (sertifikata) kojim se potvrđuju vlasnička prava na hartiju od vrednosti počinje da igra upis na „depo“ račun.

6. Djelatnost vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti je prikupljanje, evidentiranje, obrada, čuvanje i obezbjeđivanje podataka koji čine sistem vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti. Osobe koje se bave ovom vrstom djelatnosti nazivaju se nositelji registra (matičari). Zadatak registratora je da na vrijeme i bez grešaka dostavi registar izdavaocu. Funkcije registratora može obavljati samo akcionarsko društvo, ali često akcionarsko društvo vođenje registra prenosi na treću organizaciju – profesionalca za vođenje registra. To može biti banka ili specijalizovani matičar.

7. Aktivnosti organizovanja trgovanja hartijama od vrijednosti (Stock barge). Prema važećem ruskom zakonodavstvu, berza je jedan od učesnika na tržištu hartija od vrednosti koji organizuje njihovu kupovinu i prodaju i direktno olakšava sklapanje građanskih transakcija sa hartijama od vrednosti. Berza je organizovano i redovno funkcionalno tržište za kupovinu i prodaju hartija od vrednosti. Organizaciona berza je predstavljena u obliku privrednog subjekta koji posluje sa licencom i bavi se prometom hartija od vrednosti. Promet hartija od vrednosti podrazumeva njihovu kupovinu, prodaju, kao i druge radnje predviđene zakonom koje dovode do promene vlasnika hartija od vrednosti. Burza nije komercijalno preduzeće. Kao privredni subjekt, berza obezbjeđuje prostorije za transakcije hartijama od vrijednosti, pruža usluge poravnanja i informiranja, daje određene garancije, nameće ograničenja trgovanja hartijama od vrijednosti i prima provizije od transakcija. Funkcije berzi su mobilizacija privremeno raspoloživih sredstava prodajom hartija od vrijednosti i utvrđivanje tržišne vrijednosti hartija od vrijednosti.

Lica koja obavljaju stručnu djelatnost na tržištu hartija od vrijednosti kao zaposleni u pravnim licima - profesionalnim učesnicima na tržištu dužna su posjedovati uvjerenje o kvalifikaciji Federalne komisije za hartije od vrijednosti. Certifikat može biti šest vrsta: menadžer/kontrolor ili specijalista za obavljanje brokerskih poslova, dilerskih poslova, aktivnosti upravljanja povjerenjem, aktivnosti organizatora trgovine i aktivnosti vođenja registara. Pojedinačni preduzetnici na tržištu hartija od vrijednosti mogu obavljati brokerske poslove i poslove upravljanja povjerenjem, za šta je potrebno pribaviti sertifikat sličan certifikatu rukovodioca/kontrolora organizacije koja obavlja ove vrste poslova na tržištu hartija od vrijednosti.

Da biste dobili kvalifikacioni sertifikat, morate položiti dva ispita: osnovni (jedinstveni kvalifikacioni ispit za sve kategorije učesnika na tržištu) i specijalizovani (prema programima razvijenim za svaku konkretnu vrstu sertifikata i koji odražavaju specifičnosti određene vrste delatnosti).

tržišno vrijedna stabilizacijska kriza

Infrastruktura tržišta hartija od vrijednosti je skup tehnologija koje se koriste na tržištu za zaključivanje i izvršenje transakcija, uz korištenje različitih tehničkih sredstava, kao i organizacija, normi i pravila. Razvoj tržišta i rast prometa na njemu izaziva razvoj infrastrukture. Uz mali promet na tržištu, održavanje infrastrukture je skupo, pa ostaje na primitivnom nivou. Posebno su komplikovane procedure za prenos hartija od vrednosti, potraga za partnerom za transakciju je nasumična, a garancija za završetak transakcije praktično nema. Kako promet raste, izvršenje pojedinih faza transakcija postaje samostalna vrsta poslovanja. Kritična tačka je mogućnost da se standardizacijom ove faze transakcije smanje relativni operativni troškovi toliko da se ova vrsta poslovanja može finansirati kroz doprinose strana u transakciji.

Odmah je vrijedno napomenuti da troškovi stranaka moraju uključivati ​​ne samo direktne troškove (npr. pronalaženje partnera, papirologiju i sl.), već i indirektne, koji se ostvaruju u rizicima. Drugim riječima, gubici koji mogu nastati kao rezultat pogrešnog izvršenja transakcije biće uključeni u troškove sa određenim koeficijentom. Na primjer, takvi gubici mogu biti odbijanje isporuke nakon plaćanja, dostava lažnih papira i drugo.

Kao što pokazuje istorijat razvoja tržišta hartija od vrednosti u razvijenim zemljama, glavni trend je bio da se svakom učesniku na tržištu omogući da preuzme rizike iu iznosima koje on smatra potrebnim.

Da bi se organizovalo takvo tržište, kreiraju se strukture u okviru kojih su učesnici oslobođeni određenih vrsta rizika. Ove rizike preuzima tržišna infrastruktura, koja se mora održavati, ali u ovom slučaju smanjenje rizika podrazumijeva smanjenje profitabilnosti. Neke aktivnosti infrastrukturnih organizacija nisu prepoznate kao komercijalne aktivnosti. Na primjer, organizovanje trgovine – takvim institucijama zabranjeno je ne samo vlastito trgovačko poslovanje na berzi (berzama), već čak i vlastito ulaganje u vrijednosne papire (registranti). Svi učesnici na tržištu hartija od vrijednosti mogu se podijeliti u dvije grupe: operateri i organizatori platformi za trgovanje.

Vrste profesionalnih aktivnosti na berzi i njihove funkcionalne obaveze:

1. Operateri:

a. brokeri - obavljaju transakcije na tržištu hartija od vrijednosti u interesu drugog lica kao posrednik ovog lica;

b. dileri - obavljaju poslove kupovine i prodaje hartija od vrijednosti u svoje ime i o svom trošku;

c. povjerenička društva za upravljanje upravljaju imovinom koja im je prenijeta.

2. Organizatori trgovačkih platformi:

a. Platforme za trgovanje na berzi - obezbeđuju koncentraciju ponude i potražnje, što vam omogućava da formirate realne cene za hartije od vrednosti koje se prodaju;

b. Platforme za trgovanje van berze:

• - osigurati kretanje značajnih količina hartija od vrijednosti između određenih investitora.
• - osigurati formiranje velikih paketa dionica kroz interakciju tržišta malih prodavaca i velikih kupaca.
• - Osigurati sprovođenje rizičnih špekulativnih transakcija.
• 3. Klirinške organizacije, banke i depozitari:

a. Klirinške organizacije evidentiraju međusobne obaveze operatora na berzi.

b. Banke obezbjeđuju kretanje sredstava od kupca do prodavca nakon utvrđivanja međusobnih obaveza.

c. Depozitari osiguravaju kretanje vrijednosnih papira od prodavca do kupca.

4. Registar evidentira i evidentira vlasništvo nad hartijama od vrijednosti i prenos prava sa jednog lica na drugo. Djelatnost vođenja registra dioničara je isključiva djelatnost na berzi. Za razliku od depozitara, registratori uzimaju u obzir sve akcionare koji poseduju hartije od vrednosti datog emitenta. Depozitari uzimaju u obzir hartije od vrijednosti različitih emitenata u vlasništvu datog investitora.

Slika 1. Razlika između funkcija depozitara i registratora

5. Nominalni držač. Radi se o licu koje je registrovano u sistemu registra i koje nije vlasnik u odnosu na hartije od vrijednosti. On može ostvariti prava osigurana vrijednosnim papirom samo ako dobije odgovarajuća ovlaštenja od vlasnika.

Slika 2. Karakteristike nominalnog držača

Važan uslov za funkcionisanje tržišta akcija je obavezno poštovanje pravila poslovanja na tržištu hartija od vrednosti od strane svih učesnika. Regulatornim tijelima tržišta hartija od vrijednosti povjerava se nadležnost za regulisanje procesa interakcije učesnika na tržištu hartija od vrijednosti, ispunjavanje njihovih obaveza, zakonskih zahtjeva i poštovanje pravila rada na berzi. Glavna kontrolna državna institucija na ruskom tržištu hartija od vrijednosti je Federalna komisija za tržište hartija od vrijednosti. Određena pitanja funkcionisanja ruskog tržišta akcija kontrolišu Centralna banka Rusije, Ministarstvo finansija Ruske Federacije, Ministarstvo Ruske Federacije za antimonopolsku politiku i podršku preduzetništvu, Ruski fond za federalnu imovinu i Ministarstvo za Državno vlasništvo Rusije.

Poslovi koji se obavljaju na tržištu hartija od vrijednosti mogu se podijeliti u tri grupe: emisioni, investicioni, poslovi sa klijentima. Poslovi izdavanja osiguravaju privlačenje finansijskih sredstava. Investicioni poslovi su ulaganje učesnika u radnji sopstvenih ili pozajmljenih finansijskih sredstava u dionička sredstva u svoje ime. Transakcije sa klijentima obezbeđuju obaveze učesnika u transakciji prema klijentima u vezi sa hartijama od vrednosti ili obaveze klijenta u vezi sa hartijama od vrednosti

Glavni poslovi akcija obuhvataju: emisiju (emisija), plasman, kupoprodaju, konverziju (razmenu), skladištenje, trust (upravljanje poverenjem), kliring, registraciju i preregistraciju vlasnika hartija od vrednosti, formiranje i upravljanje portfeljima hartija od vrednosti i drugo.

U januaru 2008. godine, u časopisu „Exchange Review” br. 1 (51), br. 2 (52) 2008, objavljena je studija engleske konsultantske firme Thomas Murray o infrastrukturi ruskog tržišta akcija. Svrha studije je bila davanje preporuka za njeno unapređenje. Ispod su glavni zaključci dobijeni iz studije.

U posljednjih nekoliko godina, infrastruktura ruskog tržišta dionica pretrpjela je značajne promjene. Na tržištu su se pojavili novi učesnici, novi emitenti, novi instrumenti i nove mogućnosti, ali su se uz sve to pojavili i novi izazovi. Brza ekspanzija tržišta otvorila je nove mogućnosti preduzećima za dobijanje finansijskih sredstava i pojedinačnim učesnicima da povećaju svoje prihode. To je za sobom povuklo povećanu konkurenciju sa vanjskih tržišta i, kao rezultat, povećanje infrastrukturnih rizika.

Prilikom izrade plana modernizacije ruske infrastrukture, jedan od ključnih ciljeva je integracija u globalnu trgovinsku i post-trgovinsku (settlement) infrastrukturu na osnovu analize i korišćenja trendova njenog razvoja.

Drugi najvažniji cilj je osigurati neometani evolucijski razvojni put koji bi omogućio korištenje svih postojećih ili infrastrukturnih institucija u razvoju.

Treći cilj je pripremiti nekoliko opcija za međusobno povezane prijedloge o načinima razvoja infrastrukture sa mogućnošću njenog daljeg korištenja kao osnove za dijalog o načinima razvoja između pružalaca i potrošača infrastrukturnih usluga na berzi i državnih organa.

1. Tržište inicijalne javne ponude hartija od vrijednosti

Snažno i održivo sekundarno tržište može se izgraditi samo na bazi razvijenog primarnog tržišta. Prije svega, potrebno je promijeniti trend uključivanja hartija od vrijednosti ruskih emitenata u listinge stranih berzi, jer to podriva mogućnosti rasta domaćeg tržišta.

2. Ulaganja u strane hartije od vrijednosti

Za uspješnu modernizaciju infrastrukture ruskog tržišta potrebno je stvoriti mehanizme koji omogućavaju građanima da direktno ulažu u strane hartije od vrijednosti.

3. Unapređenje platnog sistema i modernizacija sistema poravnanja

4. Transformacija globalne ekonomije

Neophodno je razviti tržišta roba u Rusiji. Da bi se to postiglo, potrebno je stvoriti uslove za realizaciju terminskih transakcija sa robom na berzi, uključujući i ugovore o isporuci.

5. Poboljšanje infrastrukture

Rusija se ne razlikuje mnogo od drugih ekonomija u razvoju, u kojima se inicijativa za razvoj infrastrukture berze postepeno seli sa vlade na privatna lica. Međutim, nažalost, u Rusiji, za razliku od drugih zemalja, ove grupe se međusobno takmiče. Štaviše, pozitivni aspekti takve konkurencije su mnogo manji od negativnih.

6. Konsolidacija infrastrukture

Stvaranje efikasne berzanske infrastrukture neophodno je, prije svega, da bi se zadovoljile potrebe ruskog finansijskog tržišta.

7. Derivati

Trenutno, uprkos značajnoj dinamici rasta, tržište derivata se ne može nazvati potpuno formiranim. Postoji apsolutna potreba za ubrzanim razvojem ovog tržišta, što pak zavisi od dubine i stepena transparentnosti tržišta akcija.

Još uvijek je u toku debata o tome ko bi trebao posjedovati infrastrukturu i kako njome treba upravljati. Za 10 godina ovi sporovi će biti stvar prošlosti. Cijela infrastruktura će postati javno dostupna i pripadat će korisniku. Njime će se upravljati na komercijalnoj osnovi. Vladina sklonost posjedovanju infrastrukture trebala bi nestati čim vlada shvati da može imati koristi od infrastrukture, a da se ne izloži riziku.

Najbolje upravljanje infrastrukturom uvijek obavljaju sama tržišta. Zrelo tržište treba da ima dovoljan broj balansnih snaga, koje bi trebalo da štite državu od čestih mešanja u unutartržišne procese. U drugim zemljama svijeta, centralne banke su odavno napustile depozitni posao, a vlade koje posjeduju infrastrukturu privatizovale su ovu industriju.

Važna aktivnost na tržištu akcija i obveznica je evidentiranje vlasništva i čin prenosa vlasništva nad vrijednosnim papirima. To rade registratori, agenti za prijenos i depozitari.

Aktivnost registra je prikupljanje, evidentiranje, obrada, čuvanje i obezbjeđivanje podataka koji čine sistem vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti.

Sistem vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti mora obezbijediti prikupljanje i čuvanje, u rokovima utvrđenim zakonom, podataka o svim činjenicama i dokumentima koji podrazumijevaju potrebu za izmjenom sistema vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti, te o sve radnje nosioca registra da izvrši ove promjene.

Samo pravna lica imaju pravo da vode registar vlasnika hartija od vrijednosti.

U SAD-u se registratori zovu agenti za prijenos. Održavanje registara vlasnika dionica američkih korporacija obavljaju agenti za prijenos koje imenuje emitent. Banke i trust kompanije obično postaju registratori i agenti za prijenos, često kombinirajući ove dvije funkcije. Akcije se mogu upisati na ime vlasnika (vlasnik korisnika) ili nominalnog vlasnika (nominovan, „ime ulice“).

Depozitarne aktivnosti priznaje se pružanje usluga čuvanja certifikata vrijednosnih papira i/ili računovodstva i prijenosa prava na hartije od vrijednosti.

Profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrijednosti koji obavlja poslove depozitara naziva se depozitar.

Potreba za depozitarima nastala je u vezi sa potrebom da se ubrza transakcije na organizovanom tržištu akcija. Stvoreni su prvi depozitni sistemi za obavljanje depozitnih poslova. za servisiranje obračuna učesnika u berzanskom trgovanju hartijama od vrednosti.

Depozitar može biti samo pravno lice. Ugovor između depozitara i deponenta, kojim se uređuju njihovi odnosi u procesu depozitarnih poslova, naziva se ugovor o depozitu (ugovor o depo računu). Ugovor o depozitu mora biti zaključen u pisanoj formi.

Depozitar nema pravo raspolagati hartijama od vrijednosti deponenta, njima upravljati niti obavljati bilo kakve radnje sa hartijama od vrijednosti za račun deponenta, osim onih koje se obavljaju za račun deponenta u slučajevima predviđenim ugovorom o depozitu.

Depozitori su trenutno podijeljeni na poravnanje i skrbništvo.

Depozitori poravnanja služe učesnicima na organizovanim tržištima. Nazivaju se poravnanjem jer, pored depozitarnih aktivnosti, obavljaju namirenja transakcija ili su u interakciji sa sistemima kliringa i trgovanja kako bi osigurali poravnanje transakcija hartijama od vrijednosti svojih deponenata.

„Depozitar za poravnanje“ je depozitar koji opslužuje organizovana tržišta hartija od vrednosti, čiji su deponenti, po pravilu, brokersko-dileri koji posluju u organizovanim sistemima trgovanja i koji ima ugovor da servisira transakcije koje se obavljaju u tim sistemima trgovanja.

Skrbnički depozitori pružaju usluge direktno vlasnicima hartija od vrijednosti, zbog čega se često nazivaju uslugama klijenata. Skrbničke usluge - usluge skladištenja, računovodstva i korišćenja finansijske imovine. „Kastodijalni depozitar“ je depozitar čiji su deponenti, po pravilu, investitori koji ne obavljaju brokersko-dilerske poslove i ne opslužuju organizovana tržišta hartija od vrednosti (sisteme trgovanja);

U Rusiji se depozitari dijele na specijalizovane i nespecijalizirane, kombinuju depozitne aktivnosti sa posredničkim aktivnostima (brokerske, dilerske, aktivnosti upravljanja vrijednosnim papirima). Specijalizovani služe) fondovi uzajamnog ulaganja ili određeni emitent, koji je prilikom izdavanja svojih ovlašćenih registrovanih hartija od vrednosti odlučio o njihovom obaveznom centralizovanom čuvanju.

Aktivnosti poravnanja i kliringa- aktivnosti na utvrđivanju međusobnih obaveza (prikupljanje, usaglašavanje, usklađivanje podataka o transakcijama sa hartijama od vrednosti i priprema računovodstvene dokumentacije za iste) i njihovog prebijanja za nabavku hartija od vrednosti i poravnanja po njima.

Aktivnosti organizacija za poravnanje i kliring uključuju:

Sprovođenje transakcija poravnanja između članova organizacije za poravnanje i kliring (iu nekim slučajevima, drugih učesnika na berzi);

Prebijanje međusobnih potraživanja između učesnika poravnanja, ili obavljanje kliringa;

Prikupljanje, usaglašavanje i prilagođavanje informacija o transakcijama izvršenim na tržištima koja opslužuje ova organizacija;

Izrada plana obračuna, tj. utvrđivanje strogih rokova u kojima sredstva i pripadajuće informacije i dokumentacija moraju stići u organizaciju za poravnanje i kliring;

Kontrola kretanja hartija od vrijednosti (ili druge imovine koja je u osnovi mjenjačkih transakcija) kao rezultat izvršenja ugovora;

Garantovanje izvršenja ugovora (transakcija) zaključenih na berzi;

Računovodstvo i dokumentacija izvršenih obračuna.

Aktivnosti organizacije trgovine Tržište hartija od vrijednosti prepoznaje pružanje usluga koje direktno olakšavaju sklapanje građanskih transakcija s hartijama od vrijednosti između učesnika na tržištu hartija od vrijednosti.

Profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrijednosti koji se bavi organizacijom trgovanja na tržištu hartija od vrijednosti naziva se organizator trgovine na tržištu hartija od vrijednosti.

Berza je organizacija čija je djelatnost obezbjeđivanje neophodnih uslova za normalan promet hartija od vrijednosti, utvrđivanje njihovih tržišnih cijena i širenje informacija o njima. Karakteristične karakteristike trgovanja dionicama su:

Određeno mjesto i vrijeme za trgovanje;

Specifičan krug učesnika na berzi;

Utvrđena pravila nadmetanja i podređenosti učesnika ovim pravilima;

Organizator aukcije je određena institucija ili organizacija koja ima odgovarajuću licencu.

Najveće berze na svetu: Njujork (1792), Tokio (1878), London (1801), Šangaj (1990), Hong Kong (1891)

Klasifikacija tržišta vrijednosnih papira

Na osnovu vrste hartija od vrednosti, tržište se deli na relativno nezavisna tržišta za svaku pojedinačnu hartiju od vrednosti:

¾ berze;

¾ tržišta obveznica;

¾ tržišta za račune, itd.

U zavisnosti od vrste emitenta, tržište hartija od vrednosti se deli na tržišta državnih i korporativnih (nedržavnih) hartija od vrednosti.

Državne hartije od vrijednosti - Riječ je o hartijama od vrijednosti čiji je emitent država koju predstavljaju nadležni državni organi izvršne vlasti.

S druge strane, tržište državnih hartija od vrijednosti u našoj zemlji podijeljeno je na federalno tržište vrijednosnih papira, tržište hartija od vrijednosti konstitutivnih entiteta Federacije i općinsko tržište vrijednosnih papira.

Tržište korporativnih vrijednosnih papira je tržište vrijednosnih papira koje izdaju komercijalne organizacije (korporacije).

Potencijalno, sami građani mogu biti emitenti nekih vrsta hartija od vrijednosti (mjenice, hipoteke). U tom smislu, tačnije je reći da se tržištu državnih hartija od vrijednosti suprotstavlja ne korporativno, već tržište nevladinih hartija od vrijednosti, koje bi, pak, trebalo podijeliti na tržište korporativnih hartija od vrijednosti i tržište privatnih hartija od vrijednosti. . Međutim, u praksi privatne hartije od vrijednosti još nisu dostupne.

Industrijska tržišta vrijednosnih papira. Sa stanovišta sektorske podjele privrede bilo koje zemlje, ovaj aspekt tržišta hartija od vrijednosti je takođe tražen. Industrijsko tržište vrijednosnih papira je tržište za sve vrste vrijednosnih papira koje izdaju komercijalni subjekti u određenoj industriji. Na primjer, možemo govoriti o tržištu vrijednosnih papira metalurških kompanija, tržištu vrijednosnih papira naftnih kompanija itd.

U zavisnosti od stanja u industriji, može doći do preraspodele kapitala ne samo između delatnosti, već i do njegovog transfera sa jedne vrste hartija od vrednosti date industrije u drugu vrstu iste industrije. Shodno tome, postoji potreba u strukturi tržišta industrije da se razlikuju tržišta za određene vrste hartija od vrijednosti koje emituju kompanije u industriji.

Svjetsko i nacionalno tržište. Prema kriterijumu obima, tržište hartija od vrednosti se deli na globalno i nacionalno tržište. Zauzvrat, svjetsko tržište hartija od vrijednosti može se posmatrati i kao skup nacionalnih tržišta hartija od vrijednosti i kao međunarodno (međunarodno) tržište za određenu vrstu hartija od vrijednosti. Nacionalno tržište (posebno u velikim zemljama) može se podijeliti, s jedne strane, na nacionalna i regionalna (teritorijalna) tržišta, as druge na nacionalne i međunarodne dijelove.

Postoje brojne klasifikacije tržišta hartija od vrijednosti koje odražavaju njegove različite aspekte.

Najopćeprihvaćenije klasifikacije su podjela ovog tržišta po vrsti vrijednosnih papira:

¾ razmjena i nerazmjena;

¾ organizirano i neorganizirano;

¾ javno i kompjuterizovano;

¾ globalne i nacionalne, itd.

Tržište hartija od vrijednosti se dijeli na berzansko i vanberzansko (neberzansko) u zavisnosti od stepena koncentracije (koncentracije) odnosa između emitenata i investitora (sa stanovišta mjesta, vremena, procesa i sl.).

U pravnom smislu, berzansko tržište je tržište koje ima pravni status „berze“.

Ekonomski, berza- ovo je tržište koje zbog koncentracije (koncentracije) transakcija iste vrste u vrijednosnim papirima na određenom mjestu (uključujući i u određenom elektronskom sistemu trgovanja) omogućava jedinstvo cijene za istu hartiju od vrijednosti u istom tačka u vremenu.

OTC tržište- ovo je tržište koje karakteriše haotičan proces sklapanja transakcija kupovine i prodaje hartija od vrednosti u vremenu i prostoru, a samim tim i nepostojanje jedinstvene cene za istu hartiju od vrednosti u datom trenutku. U organizacionom smislu, ovo tržište ne postoji kao jedinstvena cjelina, već je disperzirano po cijeloj zemlji i među svojim učesnicima.

Organizovana i neorganizovana tržišta. Sa stanovišta čvrsto uspostavljenih pravila trgovanja, fiksiranih dok ih država ne odobri, tržište hartija od vrijednosti je istorijski podijeljeno na organizirana i neorganizirana tržišta.

Organizirano tržište je tržište koje posluje po pravilima koja obavezuju sve njegove učesnike. Koncept organizovanog tržišta sada automatski uključuje njegovu regulaciju od strane države, jer ta pravila nužno mora da odobri država. Berza je uvek organizovano tržište.

Neorganizovano tržište je tržište bez pravila i bez državne regulative.

Za savremeno visoko razvijeno tržište hartija od vrijednosti, podjela na organizirano i neorganizirano je zapravo zastarjela i prestala je biti relevantna. Trenutno je tržište hartija od vrijednosti u svim svojim aspektima manje-više uređeno tržište, što je jednostavno nezamislivo bez odgovarajućih pravila za rad na njemu.

Javna i kompjuterizovana tržišta. U zavisnosti od načina sklapanja transakcija, tržište hartija od vrednosti može biti javno ili kompjuterizovano (elektronsko).

Javno tržište je tržište na kojem se kupoprodaja hartija od vrijednosti obavlja javno, odnosno u prisustvu profesionalnih učesnika na tržištu trgovanja. Javno tržište hartija od vrijednosti nije samo javno, već i javno tržište, na kojem su informacije o transakcijama i trgovanju otvorene za sve učesnike na svakom tržištu, bez obzira na njihovu lokaciju.

Kompjuterizovano (elektronsko) tržište je tržište na kojem se proces kupovine i prodaje vrijednosnih papira odvija putem elektroničkog kontakta (putem elektroničkih mreža) između prodavača i kupaca. Ovaj oblik organizacije tržišta se brzo razvija i postepeno zamjenjuje javno tržište.

Druge klasifikacije.

U zavisnosti od vrste zaključenih transakcija, tržište hartija od vrednosti se deli na gotovinsko i fjučers, investiciono i špekulativno, gotovinsko i dužničko (margina) itd. O ovim aspektima tržišta hartija od vrijednosti detaljnije se govori u stručnoj literaturi.

Navedene klasifikacije su predstavljene u tabeli 1.