Рынок ценных бумаг, его сущность, функции и задачи. Курсовая работа: Инфраструктура рынка ценных бумаг Торговая инфраструктура рынка ценных бумаг

Инфраструктура рынка ценных бумаг - сложная система институтов, обеспечивающих бесперебойное функционирование рынка ценных бумаг путем создания необходимых условий деятельности его участников.

В инфраструктуру рынка ценных бумаг входят следующие звенья:

Нормативно-правовая основа функционирования рынка ценных бумаг;

Профессиональные участники рынка ценных бумаг;

Организации, оказывающие информационные услуги участникам рынка ценных бумаг;

Организации, печатающие сертификаты ценных бумаг;

Организации, оказывающие юридические услуги участникам рынка ценных бумаг, и т.д.

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг признаются лица, осуществляющие один из видов деятельности, указанных в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг».

Брокер - юридическое лицо, осуществляющее деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

В случае если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к причинению клиенту убытков, брокер обязан возместить их в порядке, установленном гражданским законодательством РФ.

Дилер - юридическое лицо, совершающее сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков.

Управляющий - юридическое лицо, осуществляющее от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительное управление переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

Ценными бумагами;

Денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

Денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется в случае, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам.

Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются законодательством РФ и договорами.

Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего.

В случае если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

Клиринговая организация - юридическое лицо, осуществляющее деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

Депозитарий - юридическое лицо, осуществляющее деятельность по оказанию услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.

Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом.

Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью заключенного депозитарного договора.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором. Депозитарий не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг.

На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

Депозитарий имеет право на основании соглашений с другими депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги депонентов (т.е. становиться депонентом другого депозитария или принимать в качестве депонента другой депозитарий), если это прямо не запрещено депозитарным договором.

Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги, в том числе за полноту и правильность записей по счетам депо.

Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет право на поступление на свой счет доходов по ценным бумагам, хранящимся с целью перечисления на счета депонентов.

Регистратор (держатель реестра) - юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, включая сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами зарегистрированного в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг эмитента.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг - юридическое лицо, предоставляющее услуги, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Статья 10 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» устанавливает следующие правила совмещения профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг:

Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

Ограничения на совмещение видов деятельности и операций с ценными бумагами устанавливаются федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. Поскольку рынок ценных бумаг есть составная часть рынка вообще, то состав его участников мо­жет быть классифицирован в зависимости от той позиции, ко­торую занимает участник на рынке по отношению к рынку (рис. 2). Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения.

1. Инвесторы.

2. Эмитенты.

3. Саморегулируемые организации.

4. Профессиональные участники рынка ценных бумаг (орга­низации, обслуживающие рынок).

Инвестор - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве. В качестве инвесторов на российском рынке ценных бумаг выступают прак­тически все категории субъектов рынка от физических лиц до государства. Всех инвесторов обычно делят:

По стране происхождения (инвесторы - резиденты и ино­странные инвесторы - нерезиденты); ■по методам получения дохода (инвесторы, осуществляю­щие прямые инвестиции и инвесторы, осуществляющие портфельные инвестиции).

Эмитент - это юридическое лицо, органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от сво­его имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

В качестве эмитента на рынке ценных бумаг могут высту­пать любые экономические субъекты, являющиеся резидента­ми РФ. Ограничения существуют лишь по отдельным видам ценных бумаг. Например, акции могут эмитировать только акционерные общества, облигации - юридические лица и го­сударство, опционные свидетельства - юридические лица, бан­ковские сертификаты - банки, векселя - любые лица.

На российском рынке ценных бумаг основными эмитента­ми являются:

1. Государство в лице Министерства финансов РФ - круп­нейший эмитент долговых ценных бумаг в России.

2. Субъекты федерации и местные органы власти - для финансирования бюджета проводят эмиссию облигаций. Однако после августа 1998 г. все эмитенты этой группы допустили просрочки погашения своих облигаций про­центных платежей по ним. Рост рынка прекратился и в настоящее время на нем обращается в основном ценные бумаги старых выпусков.

3. Бывшие государственные предприятия, преобразованные в Акционерные общества. На эту категорию эмитентов приходится основной объем акций, обращающихся на российском рынке.

4. Банки выступают как эмитенты акций, векселей, депо­зитных и сберегательных сертификатов.

5. Управляющие компании паевых инвестиционных фон­дов (ПИФов). Эти эмитенты инвестиционных паев пока не смогли занять значимого места на российском рынке ценных бумаг.

Саморегулируемые организации

Саморегулируемыми организациями в мировой практике признаются предпринимательские ассоциации, добровольные объединения, устанавливающие для своих членов формальные правила в ведении бизнеса.

У нас саморегулируемой организа­цией называется некоммерческие организации, создаваемые профессиональными участниками фондового рынка на добро­вольной основе.

В настоящее время на российском рынке ценных бумаг дей­ствуют две крупные саморегулируемые организации - Нацио­нальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) и Профессиональная ассоциация регистраторов, трансферт-аген­тов и депозитариев (ПАРТАД). Саморегулируемые организа­ции прилагают большие усилия для внедрения цивилизован­ных форм поведения на рынке. Благодаря деятельности ПАРТАД перерегистрация сделок купли-продажи акций пере­стала быть сложной задачей, а НАУФОР добилась существен­ного снижения рисков на внебиржевом рынке путем установ­ления правил торговли и более жесткого контроля за участни­ками рынка.

ПАРТАД и НАУФОР являются официально признанными саморегулируемыми организациями, имеют лицензию ФКЦБ на деятельность в качестве саморегулируемой организации и им делегирована часть полномочий государственных органов по регулированию рынка. Они участвуют в процессе лицензи­рования профессиональных участников рынка по профилю ас­социации, выдавая рекомендации для ФКЦБ, без которых Федеральная комиссия не рассматривает заявления на получе­ние лицензий.

История создания Национальной ассоциации участников фондового рынка состоит из трех этапов. В мае 1994 года была учреждена ПАУФОР. Она создавалась как московская ассо­циация, объединяющая 15 компаний. В последствии интег­рационные процессы на рынке привели к росту числа членов ПАУФОР и ее объединению в ноябре 1995года с несколькими региональными профессиональными ассоциациями в органи­зацию, которая получила название «ПАУФОР Россия», еще через некоторое время «ПАУФОР Россия» была переименова­на в НАУФОР. В мае 1999 года в НАУФОР входило около 960 участников рынка ценных бумаг.

Важнейшие достижения НАУФОР - это внедрение РТС (си­стемы внебиржевой торговли ценными бумагами). В настоящее время компьютерная сеть РТС объединяет внебиржевые рынки всех крупнейших городов России. В 1997 году выполняя требо­вания ФКЦБ, НАУФОР выделил РТС в отдельную организацию «Некоммерческое партнерство "Торговая система РТС"», кото­рая получила лицензию организатора торговли. Это единствен­ный в России организатор торговли, не являющийся фондовой биржей. РТС дает возможность ее участникам в режиме реаль­ного времени выставлять котировки, получать оперативную информацию о состоянии рынка и заключать сделки. Усилия РТС и НАУФОР по приданию торговле более цивилизованных форм привели к унификации правил торговли, замене индика­тивных котировок твердыми, введен стандартный договор куп-" ли-продажи обязательный для членов ассоциации. Прилагают­ся серьезные усилия по объединению РТС с депозитарными и клиринговыми организациями в единый комплекс, позволяю­щий автоматически производить перерегистрацию ценных бу­маг и денежные расчеты по заключенным сделкам.

Профессиональная ассоциациярегистраторов, трансферт- агентов и депозитариев была учреждена в июне 1994 года. Без отложенной системы регистраторских и депозитарных ус­луг рывка ценных бумаг не может нормально функциониро­вать, потому что именно они учитывают и обеспечивают реа­лизацию заключенных в финансовых инструментах прав соб­ственности и регистрируют их переход к новым владельцам.

От четкости выполнения депозитариями их функций в боль­шой степени зависит ликвидность именных ценных бумаг. Если регистраторы и депозитарии пользуются едиными стандарта­ми, им легче взаимодействовать, а инвесторам, брокерам и дилерам - работать.

В ПАРТАД работают комитеты регистраторов и трансферт- агентов, депозитариев, комитеты по стандартизации, сертифи­кации, по вопросам законодательства, по информации и рек­ламе. Комитет депозитариев (при участии Департамента по ценным бумагам) разрабатывал два основных документа: «Об­щие принципы деятельности депозитариев» и «Основные прин­ципы классификации счетов «депо», отражающих концепции депозитарной деятельности, основные понятия депозитарного учета и виды операций депозитария.

Задачи ПАРТАД для развития фондового рынка.

1. Создание единой национальной депозитарно-регисгратор- ской системы.

2. Принятие мер для конкурентоспособности регистрато­ров и депозитариев на рынке.

3. Адаптация региональных участников рынка к измене­ниям экономической конъюктуры.

4. Сертификация программного обеспечения для ведения реестра владельцев ценных бумаг.

5. Минимизация рисков на рынке регистраторских и депо­зитарных услуг.

Благодаря работе ассоциации в целом достигнута унифика­ция правил ведения реестров ценных бумаг и внесения в них

изменений. В настоящее время основными направлениями де­ятельности ПАРТ АД являются участие в лицензировании ре­гистраторов и депозитариев, сбор информации, контроль за деятельностью членов ассоциации, реализация программы ук- ♦ репления регистраторов, гарантии подписи и ряд других про­грамм.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Профессиональные участники рынка ценных бумаг~ это юридические лица, в том числе кредитные организации (бан­ки и небанковские организации), а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют виды деятельности на рынке це&ных бумаг. Профессиональным участникам рынка ценных бумаг нельзя совмещать свою деятельность с другими видами деятельности, не связанным с рынком ценных бумаг. Деятельность профес­сионального участника подлежит обязательному лицензирова­нию. Лицензии выдаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг или уполномоченными ею федеральными орга­нами исполнительной власти, а также Центральным банком РФ на основании генеральной лицензии.

К профессиональной деятельности на фондовом рынке от­носятся:

1. Брокерская деятельность - это совершение гражданс­ко-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверен- ного.или комиссионера, действующего на основе договора по­ручения или комиссии либо доверенности на совершение та­ких сделок. Профессиональный участник рынка ценных бу­маг, занимающийся брокерской деятельностью, называется брокером. В качестве брокера могут выступать как физичес­кие лица, так и организации.

2. Дилерская деятельность ~ это совершение сделок куп­ли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет пу­тем публичного объявления цен покупки и продажи опреде­ленных ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. На российском рынке дилером может быть ин­вестиционная компания, одной из функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени, в том числе путем их котировки.

3. Деятельность по управлению ценными бумагами - это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаг­раждение в течение определенного срока доверительного уп­равления имуществом, переданным ему во владение и принад­лежащим другому лицу, в интересах этого лица или указан­ных этим лицом третьих лиц. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по уп­равлению ценными бумагами, называется управляющим.

4. Клиринговая деятельность - это деятельность по опре­делению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетов по ним. Расчетно-клиринговая орга­низация существует в форме акционерного общества закрыто­го типа. Она может обслуживать какую-нибудь одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков цен­ных бумаг. Расчетно-клиринговые организации занимают цент­ральное место в торговле производными ценными бумагами: фьючерсными контрактами и биржевыми опционами.

5. Депозитарная деятельность - это предоставление ус­луг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Появление депозитариев по­степенно привели к тому, что ценная бумага в виде бумажного документа используется все реже. Роль документа (сертифи­ката), удостоверяющего права собственника на ценную бума­гу, начинает играть запись на счете «депо».

6. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - это сбор, фиксация, обработка, хранение и предостав­ление данных, составляющих систему ведения реестра владель­цев ценных бумаг. Лица, занимающиеся данным видом дея­тельности, именуются держателями реестра (регистраторами). Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без оши­бок предоставлять реестр эмитенту. Функции регистратора мо­жет выполнять само акционерное общество, но часто АО пере­дает ведение реестра сторонней организации - профессионалу по ведению реестра. Это может быть банк или специализиро­ванный регистратор.

7. Деятельность по организации торговли ценными бума­гами (Фондовая баржа). Согласно действующему российскому законодательству фондовая, биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу, не­посредственно способствующим заключению гражданско-пра­вовых сделок с ценными бумагами. Фондовая биржа представ­ляет собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно-фон­довая биржа представлена в форме хозяйственного субъекта, работающего по лицензии и занимающегося обращением цен­ных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля, продажа, а также другие действия, предусмотрен­ные законодательством, приводящие к смене владельца цен­ных бумаг. Биржа не является коммерческим предприятием. Как хозяйственный субъект, биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накла­дывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получа­ет комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заклю­чаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в установлении рыночной сто­имости ценных бумаг.

Физические лица, осуществляющие профессиональную де­ятельность на рынке ценных бумаг в качестве сотрудников юридических лиц - профессионального участника рынка, обя­заны иметь квалификационный аттестат ФКЦБ. Аттестат мо­жет быть шести видов: руководитель/контролер или специа­лист, осуществляющие брокерскую деятельность, дилерскую деятельность, деятельность по доверительному управлению, деятельность в качестве организаторов торговли и деятельность по ведению реестров. Индивидуальные предприниматели на рынке ценных бумаг могут осуществлять брокерскую деятель­ность и деятельность по доверительному управлению, для чего им необходимо получить аттестат, аналогичный аттестату ру­ководителя/контролера организации, осуществляющей указан­ные виды деятельности на рынке ценных бумаг.

Для получения квалификационного аттестата необходимо сдать два экзамена: базовый (единый квалификационный эк­замен для всех категорий участников рынка) и специализиро­ванный (по программам, разработанным для каждого конк­ретного вида аттестата и отражающим специфику конкретно­го вида деятельности).

рынок ценный стабилизационный кризис

Инфраструктура рынка ценных бумаг представляет собой совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, с использованием разных технических средств, а также организаций, норм и правил. Развитие рынка, рост оборотов на нем провоцирует развитие инфраструктуры. При небольшом обороте рынка, содержание инфраструктуры обходится дорого, поэтому она остается на примитивном уровне. В частности, процедуры перехода ценных бумаг осложнены, поиск партнера по сделке случаен, гарантии совершения сделки практически отсутствуют. По мере роста оборота выполнение отдельных этапов сделок становится самостоятельным видом бизнеса. Критическим моментом является возможность за счет стандартизации данного этапа сделки, снизить относительные операционные издержки настолько, чтобы данный вид бизнеса оказался способным финансировать себя за счет отчислений сторон сделки.

Сразу же стоит отметить, что в издержки сторон необходимо включать не только прямые затраты (например, поиск партнера, оформление документов и др.), но и косвенные, реализующиеся в рисках. Иными словами, в затраты с определенным коэффициентом включатся потери, которые могут произойти в результате неправильного исполнения сделки. Например, такими потерями могут быть отказ от поставки после платежа, поставка фальшивых бумаг и другие.

Как показывает история развития рынка ценных бумаг в развитых странах, основная тенденция заключалась в том, чтобы позволить каждому участнику рынка принимать на себя те риски и в тех размерах, которые он сочтет нужным.

Для организации такого рынка создаются структуры, торгуя в рамках которых участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риски принимает на себя инфраструктура рынка, которую необходимо содержать, но в этом случае уменьшение риска влечет снижение доходности. Некоторые виды деятельности инфраструктурных организаций не признаются видами коммерческой деятельности. Например, организация торговли - таким институтам запрещены не только собственные торговые операции на фондовом рынке (биржи), но даже собственные инвестиции в ценные бумаги (реестродержатели). Всех участников рынка ценных бумаг можно подразделить на две группы: операторы и организаторы работы торговых площадок.

Виды профессиональной деятельности на фондовом рынке и их функциональные обязательства:

1. Операторы:

a. брокеры - осуществляют сделки на рыке ценных бумаг в интересах другого лица в качестве посредника этого лица;

b. дилеры - совершают сделки купли продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счёт;

c. компании, осуществляющие доверительное управление, выполняют управление переданными им во владение активами.

2. Организаторы работы торговых площадок:

a. Биржевые торговые площадки - обеспечивают концентрацию спроса и предложения, что позволяет формировать реальные цены на продаваемые ценные бумаги;

b. Вне биржевые торговые площадки:

• - обеспечивают перемещение значительных объёмов ценных бумаг между конкретными инвесторами.
• - обеспечивают формирование крупных пакетов акций путём взаимодействия рынка мелких продавцов и крупных покупателей.
• - Обеспечивают осуществление рискованных спекулятивных сделок.
• 3. Клиринговые организации, банки и депозитарии:

a. Клиринговые организации осуществляют учёт взаимных обязательств операторов на фондовом рынке.

b. Банки обеспечивают движение денежных средств от покупателя к продавцу после определения взаимных обязательств.

c. Депозитарии обеспечивают движение ценных бумаг от продавца к покупателю.

4. Реестродержатели осуществляют учёт и фиксацию права собственности на ценные бумаги и переход права от одного лица к другому. Деятельность по ведению реестра акционеров является исключительным видом деятельности на фондовом рынке. В отличие от депозитариев реестродержатели учитывают всех акционеров владеющих ценными бумагами данного эмитента. Депозитарии учитывают ценные бумаги разных эмитентов, принадлежащие данному инвестору.

Рисунок 1. Различие функций депозитариев и реестродержателей

5. Номинальный держатель. Это лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра и не являющееся владельцем в отношении ценных бумаг. Он может осуществлять права закреплённые ценной бумагой только в случае получения соответствующего полномочия от владельца.

Рисунок 2. Функции номинального держателя

Важным условием функционирования фондового рынка является обязательное соблюдение всеми его участниками правил работы на рынке ценных бумаг. На контролирующие органы фондового рынка возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между собой участников рынка ценных бумаг, выполнения взятых ими на себя обязательств, требований законодательства и соблюдения правил работы на фондовом рынке. Основным контролирующим государственным институтом на российском рынке ценных бумаг является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Отдельные вопросы функционирования российского фондового рынка контролируют ЦБ России, Министерство финансов РФ, Министерство РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства, Российский фонд федерального имущества и Мингосимущество России.

Операции, проводимые на рынке ценных бумаг можно разделить на три группы: эмиссионные, инвестиционные, клиентские операции. Эмиссионные операции обеспечивают привлечение финансовых ресурсов. Инвестиционные операции это вложение участником операции собственных или заемных финансовых ресурсов в фондовые активы от своего имени. Клиентские операции обеспечивают обязательства участника операции перед клиентами в отношении ценных бумаг или обязательств клиента связанных с ценными бумагами

К основным фондовым операциям относятся: выпуск (эмиссия), размещение, купля - продажа, конвертация (обмен), хранение, траст (доверительное управление), клиринг, регистрация и перерегистрация владельцев ценных бумаг, формирование и управление портфелями ценных бумаг и другие.

В январе 2008 в журнале «Биржевое обозрение» №1 (51), №2 (52) 2008.было опубликовано исследование английской консультационной фирмы Thomas Murray инфраструктуры российского фондового рынка. Целью исследования являлось дать рекомендации по ее улучшению. Ниже даны основные выводы, полученные в ходе исследования.

В течение последних нескольких лет инфраструктура российского фондового рынка претерпела значительные изменения. На рынке появились новые участники, новые эмитенты, новые инструменты и новые возможности, но, наряду со всем этим, возникли и новые вызовы. Быстрое расширение рынка открыло новые возможности для предприятий по получению финансовых ресурсов и для индивидуальных участников по увеличению своих доходов. Это повлекло за собой усиление конкуренции со стороны внешних рынков и, как следствие, увеличение инфраструктурных рисков.

При создании плана модернизации российской инфраструктуры одной из ключевых целей является интеграция в глобальную торговую и послеторговую (расчетную) инфраструктуру на основе анализа и использования тенденций ее развития.

Второй важнейшей целью является обеспечение плавного эволюционного пути развития, который позволял бы использовать все существующие или находящиеся в стадии развития инфраструктурные институты.

Третья цель - подготовка нескольких вариантов взаимоувязанных предложений по путям развития инфраструктуры с возможностью их дальнейшего использования в качестве основы для диалога о путях развития между провайдерами и потребителями инфраструктурных услуг на фондовом рынке и государственными структурами.

1. Рынок первичных размещений ценных бумаг

Сильный и устойчивый вторичный рынок может быть построен только на основе развитого первичного рынка. Прежде всего, необходимо изменить тенденцию включения бумаг российских эмитентов в листинги зарубежных бирж, так как это подрывает возможности роста отечественного рынка.

2. Инвестиции в иностранные ценные бумаги

Для успешной модернизации инфраструктуры российского рынка необходимо создать механизмы, позволяющие гражданам напрямую инвестировать средства в иностранные ценные бумаги.

3. Улучшение платежной системы и модернизации системы расчетов

4. Преобразование глобальной экономики

В России необходимо развивать товарные рынки. Для этого необходимо создать условия для осуществления срочных сделок с биржевыми товарами, в том числе по поставочным контрактам.

5. Совершенствование инфраструктуры

Россия не сильно отличается от других развивающихся экономик, где инициатива по развитию инфраструктуры фондового рынка постепенно переходит от государственных структур к частным. Однако, к сожалению, в России, в отличие от других стран, эти группы конкурируют между собой. Причем положительных аспектов такой конкуренции значительно меньше, чем отрицательных.

6. Консолидация инфраструктуры

Создавать эффективную инфраструктуру фондового рынка необходимо, прежде всего, для удовлетворения потребностей российского финансового рынка.

7. Производные финансовые инструменты

В настоящее время, несмотря на существенную динамику роста, рынок производных финансовых инструментов нельзя назвать полностью сформированным. Существует безусловная необходимость ускоренного развития этого рынка, которая, в свою очередь, зависит от глубины и степени прозрачности фондового рынка.

По-прежнему не утихают споры о том, кому должна принадлежать инфраструктура и как она должна управляться. Через 10 лет эти споры будут уже в прошлом. Вся инфраструктура станет общедоступной и будет принадлежать пользователю. Управляться же она будет на коммерческой основе. Склонность государства к владению инфраструктурой должна сойти «на нет» как только правительство осознает, что может получать выгоду от инфраструктуры, не подвергая себя риску.

Самое лучшее управление инфраструктурой всегда осуществляют сами рынки. Зрелый рынок должен располагать достаточным количеством балансирующих сил, что должно ограждать государство от частого вмешательства во внутрирыночные процессы. В других странах мира Центробанки давно вышли из депозитарного бизнеса, а правительства, которые владеют инфраструктурой, отдали эту отрасль под приватизацию.

Важным видом деятельности на рынках акций и облигация является учет права собственности и действия по передаче права собственности на ценные бумаги. Этим занимаются регистраторы, трансфер-агенты и депозитарии.

Регистраторской деятельностью является сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Система ведения реестра владельцев ценных бумаг должна обеспечивать сбор и хранение в течение установленных законодательством сроков информации о всех фактах и документах, влекущих необходимость внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, и о всех действиях держателя реестра по внесению этих изменений.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица.

В США регистраторов называют трансфер-агентами. Ведение реестров владельцев акций американских корпораций осуществляют трансфер-агенты (transfer agent), назначаемые эмитентом. Регистраторами и трансферагентами обычно становятся банки и трастовые компании, часто совмещая эти две функции. Акции могут быть зарегистрированы на имя собственника (benefi cial owner) или номинального держателя (nominee, «street name»).

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и / или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием.

Потребность в депозитариях возникла в связи с необходимостью ускорения операций на организованном фондовом рынке. Первые депозитарные системы создавались для ведения депозитарной деятельности. по обслуживанию расчетов участников биржевой торговли ценными бумагами.

Депозитарием может быть только юридическое лицо. Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме.

Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором.

Депозитарии в настоящее время принято делить на расчетные и кастодиальные.

Расчетные депозитарии обслуживают участников организованных рынков. Расчетными их называют потому, что они, кроме депозитарной деятельности, они ведут расчеты по сделкам или взаимодействуют клиринговыми и торговыми системами, чтобы обеспечить расчеты посделкам с ценными бумагами своих депонентов.

«Расчетный депозитарий» - депозитарий, обслуживающий организованные рынки ценных бумаг, депонентами которого являются, как правило, брокеры-дилеры, работающие в организованных торговых системах, и имеющий договор на обслуживание операций, осуществляемых в этих торговых системах.

Кастодиальные депозитарии оказывают услуги непосредственно владельцам ценных бумаг, поэтому их часто называют клиентскими. Кастодиальные услуги - услуги по хранению, учету, использованию финансовых средств. «Кастодиальный депозитарий» - депозитарий, депонентами которого, как правило, являются инвесторы, не осуществляющие брокерской и дилерской деятельности и не обслуживающие организованные рынки ценных бумаг (торговые системы);

В России депозитарии делят на специализированные и неспециализированные, специализированные совмещают депозитарную деятельность с посреднической деятельностью (брокерской, дилерской, деятельностью по равлению ценными бумагами). Специализированные обслуживают) паевые инвестиционные фонды или конкретного эмитента, который при эмиссии своих документарных именных ценных бумаг принял решие об их обязательном централизованном хранении.

Расчетно-клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Деятельность расчетно-клиринговых организаций включает:

Проведение расчетных операций между членами расчетно-клиринговой организации (а в ряде случаев - и другими участниками фондового рынка);

Осуществление зачета взаимных требований между участниками расчетов, или осуществление клиринга;

Сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершенным на рынках, которые обслуживаются данной организацией;

Разработку расписания расчетов, т.е. установление строгих сроков, в течение которых денежные средства и соответствующая информация и документация должны поступать в расчетно-клиринговую организацию;

Контроль за перемещением ценных бумаг (или других активов лежащих в основе биржевых сделок) в результате исполнения контрактов;

Гарантирование исполнения заключенных на бирже контрактов (сделок);

Бухгалтерское и документарное оформление произведенных расчетов.

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско--правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Фондовая биржа – это организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них. Отличительными признаками биржевой торговли являются:

Определенное место и время проведения торгов;

Конкретный круг участников фондового рынка;

Установленные правила торгов и подчинение участников этим правилам;

Организатором торгов является конкретное учреждение организация, имеющая соответствующую лицензию.

Крупнейшие фондовые биржи мира: Нью-Йоркская (1792) , Токийская (1878), Лондонская (1801), Шанхайская (1990), Гонконгская (1891)

Классификация рынков ценных бумаг

По виду ценных бумаг рынок подразделяется на относительно самостоятельные рынки каждой отдельной ценной бумаги:

¾ рынки акций;

¾ рынки облигаций;

¾ рынки векселей и т. п.

В зависимости от вида эмитента рынок ценных бумаг подразделяется на рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентом которых является государство в лице соответствующих органов государственной исполнительной власти.

В свою очередь, рынок государственных ценных бумаг в нашей стране делится на рынок федеральных ценных бумаг, рынок ценных бумаг субъектов Федерации и рынок муниципальных ценных бумаг.

Рынок корпоративных ценных бумаг - это рынок ценных бумаг, выпускаемых коммерческими организациями (корпорациями).

Потенциально эмитентами некоторых видов ценных бумаг (векселя, закладные) могут быть и сами граждане. В этом смысле точнеё говорить, что рынку государственных ценных бумаг противостоит не рынок корпоративных, а рынок негосударственных бумаг, который, в свою очередь, следовало бы разделять на рынок корпоративных ценных бумаг и рынок ценных бумаг частных граждан. Однако на практике ценные бумаги частных лиц пока отсутствуют.

Отраслевые рынки ценных бумаг . С позиций отраслевого деления экономики любой страны бывает востребованным и такой аспект рынка ценных бумаг. Отраслевой рынок ценных бумаг - это рынок всех видов ценных бумаг, которые выпущены коммерческими структурами конкретной отрасли. Например, можно говорить о рынке ценных бумаг металлургических компаний, рынке ценных бумаг нефтяных компаний и т.д.

В зависимости от состояния дел в отрасли может иметь место перераспределение капитала не только между отраслями, но и перевод его из одних видов ценных бумаг данной отрасли в другие их виды этой же отрасли. Следовательно, существует потребность уже в структуре отраслевого рынка выделять рынки отдельных видов ценных бумаг, эмитируемых компаниями отрасли.

Мировой и национальный рынки. По критерию масштабности рынок ценных бумаг подразделяется на мировой и национальные рынки. В свою очередь, мировой рынок ценных бумаг может рассматриваться и как совокупность национальных рынков ценных бумаг, и как международный (межнациональный) рынок определенного вида ценных бумаг. Национальный рынок (особенно крупных стран) может подразделяться, с одной стороны, на общенациональный и на региональные (территориальные) рынки, а с другой - на национальную и интернациональную его части.

Существуют многочисленные классификации рынка ценных бумаг, в которых отражаются его различные стороны.

Наиболее общепринятыми классификациями является деление этого рынка по видам ценных бумаг:

¾ биржевой и небиржевой;

¾ организованный и неорганизованный;

¾ публичный и компьютеризированный;

¾ мировой и национальный и др.

Рынок цен­ных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой (небиржевой) в зависимости от степени концентрации (сосредоточения) отношений эмитентов и инвесторов (с позиций места, времени, процессов и т. п.).

В юридическом планебиржевой рынок - это рынок, имеющий юридический статус «биржи».

В экономическом плане биржевой рынок - это рынок, который в силу концентрации (сосредоточения) однотипных сделок ценными бумагами в определенном месте (в том числе в определенной электронной торговой системе) позволяет обеспечить единство цены на одну и ту же ценную бумагу в один и тот же момент времени.

Внебиржевой рынок - это рынок, характери­зующийся хаотичностью процесса заключения сделок купли-продажи ценных бумаг во времени и пространстве, а потому и отсутствием единой цены на одну и ту же ценную бумагу в данный момент времени. В организационном плане этот рынок не существует как единое целое, а рассредоточен по стране и по участникам.

Организованный и неорганизованный рынки . С точки зрения наличия твердо установленных правил торговли, фиксированных вплоть до утверждения их государством, рынок ценных бумаг исторически делится на организованный и неорганизован­ный рынки.

Организованный рынок - это рынок, функционирующий по обязательным для всех его участников правилам. Понятие организованного рынка в настоящее время автоматически включает и его регулирование со стороны государства, поскольку указанные правила должны быть обязательно утверждены государством. Биржевой рынок всегда есть организованный рынок.

Неорганизованный рынок - это рынок без правил и без государственного регулирования.

Для современного высокоразвитого рынка ценных бумаг деление на организованный и неорганизованный фактически уста­рело и перестало быть актуальным. В настоящее время рынок ценных бумаг во всех своих аспектах есть в большей или меньшей степени организованный рынок, который просто немыслим без соответствующих правил работы на нем.

Публичный и компьютеризированный рынки. В зависимости от способа заключения сделок рынок ценных бумаг может быть публичным или компьютеризированным (электронным).

Публичный рынок - это рынок, на котором купля-продажа ценных бумаг осуществляется публично, то есть в присутствии профессиональных торговых участников рынка. Публичный рынок ценных бумаг есть не только присутственный рынок, но и гласный рынок, где информация о сделках и торгах является открытой для всех участников любого рынка независимо от их местонахождения.

Компьютеризированный (электронный) рынок - это рынок, на котором процесс купли-продажи ценных бумаг осуществляется путем электронного контакта (по электронным сетям) между продавцами и покупателями. Эта форма организации рынка быстро развивается и постепенно вытесняет публичный рынок.

Другие классификации.

В зависимости от вида заключаемых сделок рынок ценных бумаг подразделяется на кассовый и срочный, инвестиционный и спекулятивный, наличный и долговой (маржинальный) и т.д. Подробнеё об этих сторонах рынка ценных бумаг говорится в специальной литературе.

Перечисленные классификации представлены в таблице 1 .